9 月 7 日晚间，港交所上市委员会发布聆讯通过公告，为奇瑞汽车股份有限公司（下称 “奇瑞”）长达 21 年的上市征程添上浓墨重彩的一笔。自 2004 年首次启动实质性上市计划以来，奇瑞历经六次折戟，第七次向资本市场发起冲锋，如今终于迎来关键突破。

对奇瑞而言，此次通过聆讯，不仅意味着距离港股挂牌仅一步之遥，更标志着其通过持续推进合规化改革、优化财务状况，初步攻克了长期制约资本化进程的股权、治理等历史遗留难题，为后续融资打开新局面。

不过，这场看似 “通关” 的胜利背后，仍隐藏着诸多待解谜题。全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤向《财经》透露，证监会在六个月申请有效期的最后一天才下发 “全流通” 备案通知书，这一 “卡点” 操作，既反映出监管部门对车企上市审核秉持审慎态度，也释放出产业支持的特殊信号。

此前，奇瑞董事长尹同跃曾表示，中国香港不仅是融资平台，更是其 “全球化桥头堡”。尽管吸引海外资本是企业选择登陆港股的核心诉求之一，但分析师指出，目前海外基石投资者，尤其是美国资本，参与意愿普遍不高。再加上地缘政治风险、欧盟反补贴税等外部因素干扰，可能对奇瑞上市后的募资规模与估值表现产生不利影响。

与此同时，中国车企在新能源化、全球化出海、品牌焕新等赛道加速前行，主流新势力与传统车企大多已完成多轮融资，成功登陆资本市场。在多重压力与复杂博弈中，奇瑞此时推进资本运作，既有现实层面的考量，也蕴含着对未来发展路径的抉择。

屡败屡战，奇瑞终抵聆讯关口

相较于过去 21 年 IPO 屡次受挫，奇瑞此次赴港上市终于迎来曙光。

2025 年 2 月 28 日，奇瑞正式向港交所递交招股书。8 月 27 日，中国证监会国际合作司发布备案通知书，明确奇瑞拟发行不超过 6.99 亿股境外上市普通股，并批准 18 名股东将合计 20.16 亿股境内股份转为境外流通，为其赴港上市扫除境内监管层面的关键障碍。

但奇瑞此次上市推进并非一帆风顺。8 月 28 日，由于尚未通过港交所聆讯，其首次递表的六个月有效期到期失效。不过，仅一天后，奇瑞迅速重新向港交所递交上市招股书，并同步将财务数据更新至 2025 年一季度，彰显出冲刺港股的坚定决心。

9 月 7 日，港交所官网显示奇瑞已通过上市聆讯，联席保荐人为中金公司、华泰证券与广发证券（香港），距离港股挂牌仅一步之遥。

从财务数据来看，奇瑞近年来业绩持续高增长，为上市筑牢根基。招股书显示，2022 年至 2024 年，公司营业收入从 926.18 亿元攀升至 2698.97 亿元，净利润从 58.06 亿元增长至 143.34 亿元；2025 年一季度延续增长态势，实现营收 682.23 亿元、净利润 47.26 亿元，盈利能力与规模效应显著提升。

其中，新能源业务取得重大突破。2022 年至 2024 年，新能源汽车收入占比分别为 13.2%、4.9%、21.9%；2025 年一季度进一步提升至 27.3%，新能源转型成效逐步显现。

在行业地位与市场表现方面，奇瑞的竞争力得到第三方数据验证。咨询公司弗若斯特沙利文资料显示，以 2024 年全球乘用车销量计算，奇瑞是中国第二大自主品牌乘用车公司、全球第十一大乘用车公司，且是全球前二十大乘用车公司中，唯一一家新能源汽车销量、燃油车销量、国内销量及海外销量较 2023 年均增长超 25% 的企业；同期，其乘用车销量同比增速达 49.4%，位居全球前二十大乘用车公司之首。

此外，奇瑞自 2003 年起已连续 22 年位居中国自主品牌乘用车公司出口量第一。2025 年上半年整体销量突破 126 万辆，同比增长 14.5%，日均销量近 7000 辆，创下同期历史最佳业绩。

对于奇瑞此次港股上市，有分析指出，奇瑞对融资需求一直较为迫切，当前在新能源和智能化技术研发上需要大量资金投入，而港股上市正值中国汽车市场掀起三大浪潮 —— 自主品牌崛起、新能源汽车普及、汽车出口增长，奇瑞作为出口领先的自主品牌，有望借助上市进一步巩固竞争优势。

值得注意的是，奇瑞目前是国内少数未上市的整车企业之一，在比亚迪、吉利、长安、长城、奇瑞等主要自主车企中，是唯一未上市的企业。尹同跃坦言，此次上市或将成为公司链接资本与产业的重要转折点。

窗口有限，估值逻辑仍需打磨

除上述主要自主车企外，过去几年间，理想、蔚来、小鹏、零跑等新势力车企也已完成多轮增发，成功登陆港美股市场。

头部自主车企与新势力纷纷完成资本化布局，奇瑞的资本化进程明显滞后，这也使其不得不直面 “时间差” 带来的压力。

回顾奇瑞过往上市历程，从 2004 年借壳巢东股份因股权争议失败，到 2009 年多品牌战略下股权架构复杂导致 IPO 中止，再到 2019 年混改投资方资金链断裂拖累上市进程，屡次受挫让奇瑞错失多轮资本市场窗口期。

仅以新能源车板块为例，如今港股对其估值较 2021 年高点已回落 40%—60%，投资者从过去 “追捧概念” 转变为 “看重盈利”，对企业盈利稳定性、技术壁垒要求更为严苛。

在港股汽车板块表现不佳的当下，奇瑞需要向投资者展现自身独特的估值价值，这也是其弥补历史遗憾、实现资本化突破的关键所在。

分析人士指出，奇瑞的产销规模与出口业务是核心优势，但新能源业务短板仍较为突出。2025 年一季度，奇瑞新能源收入占比 27.3%，与比亚迪、理想等公司相比差距较大。与此同时，奇瑞车型集中在 15 万元以下中低端市场，高端化布局不足，这与早年战略摇摆错失发展时机有关，可能限制其估值提升空间。

更关键的是，海外市场风险正削弱其估值支撑，而这一问题恰恰是奇瑞过往 IPO 过程中未充分应对的挑战。

综上，奇瑞能否向投资者提供清晰有效的应对方案，将直接影响市场信心。

改革成效待考，上市只是开始

为满足上市监管要求与国际资本市场标准，奇瑞近三年在财务结构、合规治理、ESG 建设等方面进行一系列调整。

招股书显示，奇瑞引入多家中介机构，完成三年连续盈利审计、全面税务重整，实现股东层级清晰化。此外，公司在 ESG 报告、碳中和战略、董事会结构等方面，参照港交所上市企业标准推进改革。

分析人士认为，这些调整有助于奇瑞提升治理透明度，增强海外融资信任基础。艾媒咨询首席分析师张毅对《财经》表示，奇瑞此次获批上市历经 21 年波折，背后原因复杂，此次相对顺利，国家政策提供重要支持，股权调整同样关键。长期以来，股权架构问题一直是奇瑞 IPO 的阻碍，此次调整后，复杂状况得到改善。

从财务数据看，奇瑞过去两年营收和利润表现亮眼，海外业务拓展迅速，为上市后的市值表现奠定一定基础。但资本市场最终仍将聚焦其业务成长性、盈利能力与全球竞争力。

根据奇瑞最新市场战略，未来三年将在高端新能源、智能驾驶、海外市场三条主线上全面发力，品牌矩阵中的星途、iCAR、风云新能源等将作为转型主力，承担突破重任。

但业内观点指出，在当前车市竞争加剧、技术平台趋同、资本收紧的背景下，奇瑞未来面临的不仅是 IPO 能否顺利完成，更重要的是，如何借助资本市场资源，加速构建体系化竞争力。上市只是奇瑞新阶段的起点，它需要以更清晰的战略路径，回应资本市场的持续关注。